利率不確定性猶存　債市配置聚焦中短期債券

聯準會主席鮑爾日前鷹中帶鴿的言論，市場解讀9月份美國政策利率不變的機會提高，美國10年期公債殖利率小幅上漲0.42%，維持在相對高點4.25%。聯博投信表示，利率環境的不確定性仍會讓債市震盪難測，建議適度縮短存續期間配置，聚焦在中短天期的券種，提高投資能見度，避免承擔過多的利率風險，並可望掌握殖利率曲線正常化帶動的殖利率收斂空間。

聯博投信固定收益資深投資策略師江常維認為，驅使未來聯準會利率轉向的關鍵在於出現明確的經濟衰退跡象。雖然七月美國製造業採購經理人指數持續位於50榮枯值以下，但美國非製造業採購經理人指數今年以來皆在50以上，七月數據來到52.7；加上7月失業率3.5%也位於相對低點，在服務業與勞動市場依舊強勁之下，會讓通膨降溫速度更加緩慢，聯準會降息時間表也可能被推遲，聯博預估最快要到2024年下半年才有機會看到聯準會利率政策轉向。

債市反映對於未來經濟與利率的不確定性，美國10年期公債殖利率8月一度攀升至4.26%，突破2007年10月以來的高點，不少投資人想趁聯準會降息之前，提前布局長天期債券，掌握息收與資本利得的機會。

但江常維表示，目前美國升息以及經濟走緩造成債券殖利率曲線倒掛，短天期債券殖利率高於長天期債券殖利率，短債收益潛力更具吸引力。另一方面，經濟終究會恢復常軌，當聯準會開始降息後，殖利率曲線變會走向正常化。

從2007年聯準會降息循環的歷史經驗來看，當殖利率曲線由倒掛轉向正常化時，短天期公債殖利率收斂幅度較長天期公債殖利率更大。「短天期債券與長天期債券對降息的反應並不相同」江常維說明，長天期債券承擔較多的利率風險以及經濟不確定性，因此在目前的環境下，中、短天期的債券是投資能見度較高的選擇。