央行理監事會議紀錄曝光！全體理事同意升息 但憂實質利率衝擊經濟金融

央行今年第一季理監事會議決議調升政策利率半碼（0.125個百分點），理監事會議記錄今（5/4）曝光。本次會議雖然全體理事一致同意升息半碼，仍有理事憂心，國內通膨率仍高，且4月電價調整恐持續推升CPI年增率，更直指名目利率非決策考量，在消費、投資、銀行借貸等實質利率扮演重要角色，台灣實質利率連續3年為負，恐對經濟金融造成影響。


央行在今年3月再度升息半碼，讓學界驚呼「跌破眼鏡」，當時總裁楊金龍強調，考量4月電價調漲的外溢效應，升息是為了打擊通膨預期，而全體理事也一致同意。央行今日公布理監事會議記錄，絕大多數的理事都認同今年通膨壓力仍在，且電價調升恐對未來物價持續上漲造成壓力，且考量今年經濟成長預測值下修，政策利率升幅不宜過大，支持升息或認為升息半碼「合宜」。

升息對實質利率影響大 台灣已連續3年為負恐影響經濟金融

不過，也有理事擔心，升息對實質利率造成的影響。有位理事指出，當前經濟金融均面臨高度不確定性，主要聚焦在美、歐銀行危機事件，一般認為目前發生系統風險的可能性仍低。在考量不確定性仍高情況下，支持政策利率調升半碼。另須注意通膨走勢，外界預期4月起電費調漲方案將推升CPI年增率約0.2個百分點，名目利率不是決策的考量，實質利率才是；實質利率在消費、投資、銀行借貸等活動均扮演重要的角色。若本次升息半碼，雖有助縮小負利率的幅度，惟台灣實質利率連續3年為負，宜關注其對經濟金融的影響。

有位理事支持政策利率調升半碼，並表達主要係考量民眾通膨 預期心理，此際不宜停止升息，以避免央行打擊通膨的決心遭質疑。 此外，之前30天期商業本票利率上升幅度高於央行升息幅度，部分反映央行去年2度調升法定存款準備率，導致資金市場趨於緊俏；近期30天期商業本票利率有下滑趨勢，須觀察貨幣市場利率走勢。有關實質利率為負值的問題，未來如能壓低通膨，則實質利率可望轉正，惟若通膨仍居高，則或有必要繼續調升政策利率。

升息可抑制民眾通膨預期 央行須關注第二輪效應

另位理事認為，央行應採取行動，積極對抗通膨，特別是民眾的通膨預期，因此，支持調升政策利率。去年工業及服務業名目經常性薪資成長率係2000年以來新高，但在剔除物價因素後，實質經常性薪資轉呈負成長；考量名目工資持續上漲可能反映民眾的通膨預期上升，以及可能造成二輪效應，須持續觀察是否帶動物價持續上漲，另今年以來，與民眾切身相關的17項重要民生物資漲幅高於整體CPI年增率，更可能推升通膨預期。

該名理事提及，今年以來平均房租漲幅高於前一年平均值，由於房價上漲帶動的房租上漲，存在時間落差，且房租上漲具僵固性及持續性，其後房租上漲的現象值得觀察。儘管所得分配及分配不均並非本行法定目標，仍應關注通膨對低所得家庭傷害更大的現象。

有位理事則回顧2000年以來央行貨幣政策決策模式，認為央行在升息時似乎比較謹慎，在早期經濟成長率高且失業率低的部分期間，持續以半碼的速度調整政策利率，在全球各國央行政策利率調整上並非常態，此作法可能會造成台灣長期低利率，落入低利率陷阱；未來一旦國內外經濟開始穩定成長，央行應儘量與國際間央行採取一致的做法，即以1碼作為貨幣政策利率調整的幅度。