【太報專題】美元暴漲利率暴升　金融海嘯再現？

美國聯邦準備理事會（Fed）的強硬升息，使美元匯價正漲上歷史高點，國際匯市與債市出現異常激烈變動。投資銀行家的分析指出，聯準會正在「砸破市場」，接下來的演變恐怕是史無前例，聯準會也可能和英國央行一樣，被迫出手援救美國公債。

金融諮詢公司Alpha Theory Advisors的主管杜恩（Benjamin Dunn）說：「聯準會正在砸壞東西。歷史上你真的無法找到能幫今日市場指明方向的例子。我們在瑞典克朗、公債、原油以及白銀價格上，過去一週來都看到許多偏離標準的變動幾乎每天常態性發生。這不是什麼健康的狀況。」

在被批評為對通膨動作太慢，缺乏警覺之後，鮑爾（Jerome Powell）領導的美國聯準會正在進行1980年代以來未見的激烈升息，包括最近連續三次升息0.75個百分點。美國基準利率從3月的趨近於零，直接升到目前的超過3%，而且預料今年還有1.25個百分點升幅。

美元正經歷史無前例的暴漲

在此狀況下，國際投資人紛紛拋售各類資產，搶買利率走高的美元，導致美元匯價猛烈上漲。美國洲際交易所（ICE）在1985年設立、用來追蹤美元對主要貨幣匯價的美元指數（Dollar Index）今年來已經暴漲近17%，勢將創下該指數設立以來最大年度漲幅。歐元對美元今年來暴跌近14%，英鎊暴跌逾17%，日圓崩跌逾20%，還逼得日本財政部20多年來首次進場干預日圓匯率。台灣民眾最有感的台幣對美元匯價，今年來也已跌掉逾12%。

美元飆升使國際通膨惡化，金融市場破綻百出

美元獨自走強使其他國家面臨更嚴重的通膨壓力，因為國際主要商品，包括石油、天然氣、燃煤、小麥、玉米等原物料，國際交易多以美元報價，美元上漲等於這些大宗商品跟著漲價。

美元獨強更將在各種金融市場造成嚴重後果，摩根士丹利公司股市主策略師威爾森上周發表的報告就指出，美元強勁升值在1990年代與墨西哥披索危機一同出現，與美國科技泡沫並存，是2008年金融海嘯起因的房市泡沫推手，也是2012年歐洲者主權債信危機時的現象。如今這波美元走強，將會造成市場到處出現破綻。

英鎊與英國公債上周的暴跌，可能已經在預演美元勁升造成的危機。而美國就業數據、物價漲幅、經濟走勢相對而言依舊比其他成熟市場或者新興市場強勁，讓聯準會有理由持續強硬升息。

巴克萊銀行全球匯率市場與新興市場主策略師費奧塔吉斯上週寫說：「聯準會現在是加倍施力，造成的壓力難以預見會有什麼後果。市場可能過於低估強勢美元所帶來的通膨壓力。」

原本相對穩定的公債市場，正遭遇美國大升息的海嘯侵襲

聯準會不只強硬升息，也正在進行「量化緊縮」，不再大量收購美債，讓聯準會的資產負債表「縮表」。這種行為使美國公債失去一大主要買主，而利率持續上漲，更讓美債面臨大跌的壓力。英國央行上周被迫進場收購英國公債，避免債市螺旋性暴跌，接下來聯準會可能也將被迫進場干預債市。

曾任瑞士信貸全球風險控制諮詢部門主管，有30多年交易經驗的康納斯（Mark Connors）指出，當美國公債殖利率飆升、價值大跌的時候，國際銀行與企業用來融資的附買回交易（repo）市場會出現問題，因為在這個融資市場中擔任擔保品的美債，價值劇烈下滑。

康納斯說，聯準會最後可能被迫重新開始買進美國公債，確保金融市場穩定，等於正在進行的量化緊縮政策緊急喊停。

以美債做為擔保品的價值暴跌，也會讓使用這些美債資產進行操作的基金、銀行面臨高額的擔保金追繳危機，這可能造成市場拋售的連鎖反應。康納斯說：「美元暴漲的時候，你要準備看到海嘯來襲。」

資產市場連動暴跌，2008年金融海嘯的前兆

Alpha Theory Advisors的主管杜恩也說，過去一週來各種資產連動暴跌的狀況，讓他想起2008年金融海嘯前夕的情況。他指出，國際匯市借入低利率貨幣、買進高利率貨幣的利差交易經常在這種大變動中出現問題。

美元大漲也讓許多國家陷入償債危機。以新興市場為主的這些國家，在外貿收支逆差的情況下，發行以美元計價的公債吸引國際投資人購入。美元猛漲，等於這些國家的償債壓力變大，以國內貨幣獲得的財政收入要收得更多，才能償還外債。

而匯價暴貶的國家可能會拋售美元資產保衛自家貨幣匯率，讓美債的變動更為激烈。這些債市的劇烈變動可能會讓市場難以承受。曾任美國聯準會官員，現任德意志銀行策略師的威塞爾說：「真正的憂慮是你不知道哪裡會出問題。」

以聯準會為首，過去15年來支撐股市、房市、各種資產市場的央行零利率政策，現在面臨激烈反轉，而造成問題的央行本身也是唯一能解決問題的力量。Bleakley金融集團投資長布克瓦爾說：「問題在於是他們自己的政策讓市場變得這麼脆弱，是他們自己的政策讓資產錯置如此嚴重，現在卻也要靠他們的政策來矯正資產錯置。這個世界真的是一團亂。」