安聯：台股明年前低後高留意五風險　低部16200有撐、頂部上看18600

聯準會升息近尾聲，台股明年將挑戰萬八，安聯投信投資長張惟閔表示，台股今年在關鍵因子AI的驅動下，在全球主要市場闖出一條路，迄今漲幅達27%，成為全球最好的市場；展望明年，台股有望前低後高，科技業庫存調整完畢，塑化等傳產迎來週期低點，走向上升週期，預估明年台股企業年增率21%支撐下，底部約在16200~16500點 ， 18600就是高點。建議擇優取利，AI仍是最重要主題，聚焦長線車用電子和消費性電子需求。但台股須留意美國政府負債、台灣通膨、需求回復不如預期、選舉年後國家政策改變，以及地緣政治風險等五大風險。

今年台股獲利下跌25%，但市場想得不一樣，台股迄今漲幅達27%，僅次於日股。張惟閔表示，今年確實是台股的好年；第二季起AI成為帶動全球股市動能主要因子，台股明顯受惠在全球科技產業鏈中的關鍵角色；以原幣計價表現僅落後日股；若以美元計價則領先其他主要股市。檢視推動今年台股的關鍵力，ChatGPT帶動AI軍備競賽，相關供應鏈成為台股最佳後援。

台股中以電子股為主，占比逾六成，全球科技業表現對台股表現具有高度影響；今年第二季輝達大幅上修營運展望，在此AI旋風背後所釋出的關鍵意涵，也再次撼動市場。台股結構明顯受惠於科技產業結構改變與連續兩年繳出穩健的獲利表現。回顧自2000 年來，技術創新和科技產品更新換代明顯成為推動科技公司結構性獲利成長的關鍵動能；以此來看，AI所帶動的創新產業需求、補庫存效應，以及AI發展所帶動的相關需求，均有望成為挹注相關供應鏈獲利與成長動能來源。

展望明年，張惟閔指出，上半年可能不確定性較高，加上目前台股位階較高，可能使市場信心較為不足；但下半年隨不確定性逐漸釐清，預期股市也可望逐漸反應個股基本面。就投資機會上，產業成長主軸仍以AI為最重要主題；車用電子長線趨勢亦是可關注的重點；此外可留意消費性電子需求回溫機會是否明確；傳產等循環性產業則可留意週期低點或評價面來伺機布局。

以AI為例，張惟閔說明，AI競賽進入第二階段盈利模式決定後續動能。目前AI需求以雲端服務商為主力，明年主要服務商的資本支出展望重回成長軌道，對AI伺服器需求持續，支撐晶圓代工成長；此外各業者自行設計晶片的趨勢，將有助於支撐ASIC晶片設計服務的需求；其他如材料及元件、網通等在AI發展過程中亦都是不可或缺的重點。

受到疫情和通膨衝擊消費性電子也有望復甦，張惟閔也點出，個人消費性電子需求不再下滑，將有助半導體需求走穩。目前超過五成半導體需求來自電腦和智慧機等通訊用品。經過兩年持續的負成長，預期明年有機會回到持平，不再拖累半導體需求。下半年復甦強弱仍不確定，但可確定的是，對產業負面影響有望逐漸消除。

就評價面，台股目前本益比約18.6倍、本淨比約2.1倍，均約在平均之上一個標準差，評價面雖仍屬合理，但要藉由評價擴張推升整體股價的空間相對有限。未來企業獲利成長會是推升股價的動能，且選股將更為重要。

在產業佈局方面，可聚焦長線趨勢與循環機會。其中，長線的科技趨勢成為驅動產業擴展重要動力來源，可關注如矽智財、客製化晶片、高效能運算、雲端伺服器、先進與特殊製程等；永續趨勢所帶動的綠能相關機會，也可關注如電動車相關等。在循環機會部分，需求可望回升的消費性電子機會如筆電及手機等。留意AI筆電是否加速換機需求；另受惠於循環低點或具有評價優勢的標的，可關注如具有低基期題材，或庫存回補題材等利基產業。