聯發科法說前三情境分析　外資：股價要回7字頭需這條件

聯發科（2454）法說會前夕，美系外資表示，智慧機庫存去化速度低於預期，預期第二季財測可能有三種情境，最壞情況是季減5%，營益率跌破10%，最好情況是季增10%，營益率16%~17%。不過，最可能的情況是營收持平，營益率11~12%的預估。外資再度示警，5G價格競爭已非景氣循環，而是產業結構的問題，如要等待6G重啟動能，可能要5年後。

美系外資表示，台積電和大立光法說可看出智慧機庫存去化速度低於預期，還沒看到中國品牌廠智慧機的急單湧現，聯發科第二季營運動能將持續有壓。

美系外資假設聯發科財測釋出的三情境。第一是第二季營收預估季減5%、毛利率45~46%，營益率降至小於10%、下半年展望能見度不佳看法，屆時股價可能回檔6%~8%，降至622元至635元區間，此情境機率僅20%。

第二種情境是第二季營收預估季持平、毛利率約47%、營益率約11%~12%，下半年展望可由中國手機需求復甦帶動，屆時股價可能回檔約3%~5%，股價約在
642元至656元區間，此情境機率最高達50%。

第三種情境是第二季營收預估季增5%~10%、毛利率48%~49%、營益率16%~17%，最佳展望狀況是目前已看到中國手機拉貨動能。屆時股價將反彈3%~5%，股價回升至696元至710元，而此情境機率約30%。

美系外資說明，聯發科面臨的價格競爭將是產業結構性的問題，已並非景氣循環的因素，由於5G晶片已少差異化加上台積電6、7奈米的晶圓供應無虞，如要等待價格回歸正軌的6G產品，可能要待5~7年後。因此重申聯發科減碼評等，目標價618元。