分析／新新併換股比例揭牌、中信金將舞劍加碼 　意在NO.1絕對市佔

捍衛新新併，台新金啟動第一波攻防戰，但換股比例仍低於市場期待的市價。中信金加碼出價可期，市場解讀，此舉為辜仲諒回歸金融業的重要起手式，透過併購將一舉做大銀行、人壽市占率，推升市直奔第一位、第一位。短線雖然對中信金獲利有影響，但長線來看，絕對的市佔，仍會市場最大贏家。

台新金和新金光22日董事會，後會朝開重訊記者會時間也有巧思，拖字訣將時間逼近23日開盤，讓中信金無法在22日當天有所反應。不過，中信金目前尚未出價，用意就是要等「雙新」董事會通過換股比例換算出的價格，再往上加碼作為中信金收購價。

按照台新金和新光金22日公布的換股比例，等於以11.32元買進新光金，低於市價12.45元。台新金董事長吳東亮說明，換股比例不能只看新光金，也要看台新金的股東，才能讓雙方走下去。台新金總經理林維俊說明，不應該只看前一天的收盤價，應該考慮綜合因素，且資本市場已經幫新光金溢價逾2成。

果不其然，中信金23日立馬召開臨時董事會，將決定公開收購價格，並送主管機關審查。收購架構部分，傳出中信金應會訂在第一階段買30%，第二階段買51%，出價應該會超過每股14元，預計23日盤後發佈重訊，並提交金管會。

法人分析，以今年首季中信金、新光金、台新金三家金控獲利能力來看，中信金總資產達8.375兆元、位居台灣金控第三位、每股盈餘1.07%、股東權益報酬率19.65%、資產權益報酬率1.06%；新光金總資產5.084兆元，排名台灣金控第四位、每股盈餘0.22元、股東權益報酬率1.23%、資產權益報酬率0.06%。台新金總資產3.20兆元、每股盈餘0.36元、股東權益報酬率0.64%

中信金併購的優勢就一舉做大銀行、人壽市占率，透過合併新光金後，金控、銀行、人壽、證券總資產規模將上看13.5兆元、7.3兆元、5.9兆元、2160意元，推升市占分別達第一位、第一位、第三位、第五位，更有利未來業務發展。

但法人也指出，但合併也是雙面刃，主要風險在如果中信金控採取要約收購方式，增資將導致股本膨脹並攤薄每股獲利，新中信金控的股東權益報酬率將會較低，因為新光金的獲利能力比中信金控差。

不過業者業指出， 中信金如果要高價購買，短線來看，勢必會對獲利和股價有影響，但中信金團隊有一整批精算師，相當精於財務槓桿操作，一定會算出非常合理的價格，也會把價格拉到最「緊繃」的狀態，來測試台新金的底線。

且這次中信金發動的搶親大戰，可視為辜仲諒重磅回歸的起手式，短線雖有獲利影響，但常線來看握有金控絕對的市佔，也將是最大的贏家。