一次升息、三次暗示　以及一次意外降息

近期世界五大央行成新聞焦點。日本央行（BOJ）與瑞士央行（SNB）宣布了重要的貨幣政策變化；美國聯準會、歐洲央行（ECB）和英國央行（BOE）的官員則暗示了未來的利率路線。PIMCO 品浩太平洋投顧說明，五大央行將重申貨幣政策已具限制性；由於央行預期通膨應該會隨著時間降至2%的長期目標，因此，讓降息與通膨的降溫同步，只是一種防止政策變得更加具限制性的手段。

日本央行在3月19日決定結束其負利率政策（NIRP），並自2007年以來首次升息。這個決定雖在預期中，但仍具有重大意義；它代表央行對其負利率、殖利率曲線控制及量化質化寬鬆政策有信心，認為這些政策終於達成了困難的目標：結束日本的長期通縮，並來到1點多個百分比的通膨範圍，通膨預期被錨定在正水平。

瑞士央行在3月21日決定將其政策利率降低25個基點，相對於市場定價來說有點意外。然而，此舉證實了瑞士央行官員的判斷；2022年和2023年為了對抗疫情後激增的通膨，而相應的升息動作已足以讓瑞士通膨回落至略低於2% 的目標。總的來說，近期這兩國的央行政策改變，是因為官員們相信之前實施的政策已實現了長期目標。

3月20日於法蘭克福的一次演講中，歐洲央行總裁克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）再次強化了她在3月7日會後新聞發布會上釋出的信號—到6月會議時，央行可能會有足夠的資訊來評估降息。在拉加德的演講中，另一個值得注意的是儘管最近通膨有所放緩，但預期在今年和明年大多時間內通膨仍將高於2% 的目標，以及歐元區經濟成長預期依舊疲軟；在這樣的情況下，歐洲央行如何在降息與限制經濟中取得風險的平衡。

在3月20日的會議後，聯準會釋出明確的訊號，表明今年夏季很可能會降息。聯準會主席鮑爾與記者進行了熱烈的討論，他認為即使核心個人消費支出通膨預計將在2024年底達到2.6%，若聯準會在今年稍晚掌握了更多資訊，有可能會在12月前降息三次。

經過月中平靜的會議後，英國央行行長安德魯·貝利（Andrew Bailey）在3月22日的《金融時報》上發表了一篇專欄文章，傳遞了與英國央行政策展望大致相同的訊號，表示市場對今年將有不止一次降息的預測是正確的。

PIMCO 品浩太平洋投顧說明，如果像拉加德、鮑爾和貝利所暗示的那樣，降息將從今年夏季開始，代表這些領導人可能滿足於以2點多個百分比做為臨時通膨目標，而不額外對政策的改變做出解釋。反之，他們將重申貨幣政策已具限制性；由於央行預期通膨應該會隨著時間降至2%的長期目標，因此，讓降息與通膨的降溫同步，只是一種防止政策變得更加具限制性的手段。

但如果這些經濟體的通膨並未依預期，確立在2.5% 的合理水平上怎麼辦？在這種情況下，央行可能會暫停降息週期。然而，他們可能會非常排斥再次升息，而是傾向相信在足夠長的時間保持政策的限制性，最終將使通膨預期回落到2% 的目標。

換言之，從政策制定者的角度來看，相較當前對長期中性利率的預估，將利率保持在高水平並非是因為中性利率上升，而是因為至少到下一次衰退前，通膨會僵固在2點多個百分比的區間。

「機會型通膨降溫」呢？在這種策略中，未來經濟衰退期間的總需求短缺可能有助於使通膨回歸目標值。但央行並不希望通膨僵固以及經濟衰退發生，而是希望具足夠限制性的利率可以使通膨回到2%。