在升息、銀行倒閉下　資產管理巨頭最怕的卻是錯過下次大漲

聯準會（Fed）是否升息、銀行倒閉潮和經濟可能衰退，都是令人擔心的議題，但全球一些最大投資者的恐懼，卻是錯過下一次大漲。

對於管理資產達上兆美元等級的投資巨頭，像是富蘭克林坦伯頓（Franklin Templeton）、景順（Invesco）和摩根大通資產管理（JPMorgan Asset Management），矽谷銀行、瑞士信貸和第一信託銀行（First Republic Bank）的金融動盪加劇，只是提醒它們要加快及早準備上漲潮。

他們相信，美國和其他地方即將到來的經濟放緩，將促使央行轉回寬鬆的貨幣政策（降息），從而引發市場新一輪的飆升。

富蘭克林坦伯頓投資解決方案的投資長托利特（Wylie Tollette）說：「如果你一開始錯過了反彈，就錯過了大部分回報」，他掌管這個1.4兆美元基金管理公司的一個部門， 「如果你錯過了漲勢的第一週或第二週，就很難趕上。」

這一想法讓大型投資者大量購買較長期債券，並關注過去一年的大輸家，例如科技股，並有選擇地購買風險較高的資產，如私人信貸。

債券：利率回跌將推漲債市

托利特說：「固定收益又回來了」，他正在亞洲各地會見大型投資人，並正在增持美國、英國和德國的較長期政府債券。

摩根大通的投資部門最近幾週為其固定收益投資組合購買了更多長期國債，儘管利率回升可能會出現虧損，投資長米謝爾（Bob Michele）說，如果聯準會政策轉向，引發市場反彈，持有太少債券的風險，高於債券近期下跌的危險，他幫助管理2.5兆美元的資產。

他說，他最擔心的不是現在買入，然後殖利率又上升50個基點。他指出，價格仍處於金融危機以來的最低水準，對他來說，更擔心的是在風向轉變時沒在市場參與到。

澳洲退休信託（Australian Retirement Trust，ART）是澳洲最大的養老金機構之一，擁有1,590億美元的資產，也是本月回購政府債券的另一位投資者。

ART投資策略主管費雪（Andrew Fisher）表示，已將整個基金的固定收益調整為中性立場。當殖利率略高時，該養老金機構預計將轉為增持。

股票：關注科技股、本益比極低的已開發市場

管理著1.4兆美元資產的景順預計，聯準會將在未來幾個月按兵不動，然後在今年晚些時候轉向寬鬆周期（降息），這會引發股市反彈。

該公司首席全球市場策略師胡柏（Kristina Hooper）說，如果經濟走下坡發生在2023年下半年，股市將在2024年復甦。殖利率下降非常有利科技股，這對股市整體來說是積極效果。

當聯準會政策轉向的跡象變得更加清晰時，景順將尋求增持順週期性股票（景氣升高時會上漲）和小型股，並降低持有大型股和防禦性行業（如公用事業和消費必需品）的謹慎態度。美國聯邦資金利率期貨的交易員，已為今年下半年降息、借貸成本下降建立頭寸。

根據Research Affiliates LLC董事長兼創始人阿諾特（Rob Arnott），發達市場的低本益比股票具有吸引力，例如歐洲、英國和澳大利亞。他說，他會在非美國市場上承擔風險，包括發達國家和新興市場。他指出，英國股票的本益比約僅10倍，標準普爾500指數則接近18倍。

富蘭克林坦伯頓對於股票正準備從減持轉向中性，以免錯過反彈的初期階段。

摩根大通的數據顯示，在截至2022年的20年中，在標準普爾500指數表現最好的10個交易日缺席的投資者，其收益只有全程入市投資者的一半。

信用市場：進場公司債券

在尋求高於政府債券的殖利率且風險適中的投資者中，投資級公司債券已成為最受歡迎的增持頭寸之一。

管理6100億美元資產的John Hancock Investment Management增持投資級公司債券、抵押貸款支持證券（MBS）和市政地方債。該公司憐惜投資策略長羅蘭（Emily Roland）表示，當經濟狀況惡化導致聯準會轉向時，該公司將增加風險較高的債務，例如高收益公司債券。

Gramercy Funds Management董事長兼安聯顧問埃里恩（Mohamed El-Erian），還另外關注新興市場。他說，信用市場尤其提供了有吸引力的機會。關鍵是既要精挑細選，也要側重在資產負債表。

外匯：美元走向不一定，看好日圓回升

聯準會開始降息時，美元將失去一個助其走強的關鍵因素，但也會吸引投資者將其視為經濟低迷時期的避風港。

景順的胡柏說，當聯準會升息動作不那麼激進時，可能會看到美元略微走軟，兩者是連動關係。

一些投資者認為情況恰恰相反。John Hancock公司的羅蘭說，他們認為美元會走強。隨著全球市場開始意識到經濟衰退是最有可能的結果，美元會有買盤。這是一個值得關注的重要因素，並且將對所有資產產生影響。

隨著植田和男將於4月接替黑田東彥擔任日本央行行長，摩根大通的米謝爾也看好日圓。他說，植田將展開一段政策正常化時期，將逐步取消殖利率曲線控制等措施。這將導致資產回流日本，其中很多會流入日圓資產，推漲日圓。