陳旭昇、李怡庭：央行應自行編製多元的物價指數以制訂穩定物價之貨幣政策

根據《中央銀行法》，物價穩定是央行的貨幣政策首要目標之一，且歐洲央行（ECB）亦表示，以穩定物價為目標所採取的貨幣政策，有助於減緩所得不均。 因此，值此物價不斷加速上漲之際，央行如何因應通貨膨脹遂成為民眾專注的焦點。

目前央行關注的物價為消費者物價指數（CPI）以及核心CPI，其中，核心CPI指的是排除新鮮蔬果及能源（燃氣、電費、油料費）後之CPI總指數。由於新鮮蔬果及能源的價格容易受到短期或偶發事件等因素干擾，排除掉這些項目後所得到的核心CPI，較能反映物價中長期的變化。

住房成本若反應在CPI，台灣通貨膨脹率將大幅上調

近來無論是學界或是產業界，對於目前CPI是否反映民眾真實的生活成本，多所討論。根據最新的研究顯示，如果使用民間租屋平台的房租大數據資料修正消費者物價指數，將住房成本如實反應在消費者物價指數之後，台灣的通貨膨脹率將會大幅上調（參見李祖福，2022）。

國泰世華銀行首席經濟學家林啟超即指出，目前的CPI編製方式恐怕有低估房租類價格之疑慮。而台新金控的首席經濟學家李鎮宇也認為，應該思考排除油電價格補貼後，通膨所呈現的真實樣貌。在央行公布的今（2022）年9月理監事會議事錄摘要中，有一位理事認為「部分商品價格受到政策性管制以及房租類CPI低估等因素，台灣實際的通膨壓力遠高於公布的數據，只要將真實的住房成本適當反應在CPI，或是放寬價格管制，台灣的通膨率就會大幅上調。」

媒體在報導上述這些看法時，都會形容成他們是在批評台灣通膨數字「失真」；而編製CPI的「苦主」主計總處恐怕也是滿腹委屈，認為自己只是依據國際規範編製統計數字，何罪之有？不過值得一提的是，即使外界沒有提出質疑，主計總處內的統計專家應該也很清楚，由於我國租屋市場規模小而且不健全，租屋市場之房屋與自有住宅在居住與住宅品質上存在不小的差異，目前主計總處採用租金等價法所設算的自有住宅成本，本來就會對CPI造成無可忽略的偏誤，這與是否採用所謂「國際規範」並無關係。

把自用住宅房價納入考量的 CPI，才能更貼近家計部門真正消費支出

事實上，點出CPI可能偏誤的重點不在於批評主計總處所編製的CPI失真，而是在於，為了貨幣政策有效穩定物價考量，就算不是根據國際準則，央行自己也應該要自行編製各種反映不同面向的CPI，提供決策上全面性的視野。舉例來說，央行可參考學界應用大數據分析的研究，建構較為貼近真實房租成本的CPI。

此外，一如ECB目前研擬將自用住宅房產價格（owner-occupied housing prices）納入調和消費者物價指數，央行也可以自行編製把自用住宅房價納入考量的CPI。其原因在於，房價上漲在經過一段時間會轉嫁到房租，且歐洲央行發現，納入自用住宅房產價格的物價指數，能夠更貼近家計部門真正的消費支出，且更好地反映貨幣政策的傳導。

最後，央行也可以師法美國的亞特蘭大聯邦準備銀行，透過商品價格較少變動的項目建構「價格僵固性商品CPI」。根據研究顯示，價格僵固性商品CPI包含通貨膨脹預期的訊息，這對於貨幣政策也具有重要參考價值。總而言之，透過多元的指標編製，讓不同面向的CPI各自呈現其樣貌以提供參考。

編製多元物價指標，以提升貨幣政策決策品質與可究責性

再次強調，「失真」並非問題所在，對於經濟情勢的任何人為衡量一定都會「失真」，一定都有偏誤。但是對於央行而言，多元的物價指標編製一方面提供更多資訊給決策者參考，藉以提升貨幣政策決策品質；另一方面也能讓社會大眾進一步了解央行的決策依據，提高貨幣政策的透明度與可究責性。

（兩位作者均為國立台灣大學經濟學系教授暨中央銀行理事，本文純屬個人觀 點，不代表央行立場。）