輝達AI概念股無差別雞犬升天？分析師：受惠廠有限、盲買受傷機會大

AI晶片大廠輝達（NVIDIA）財報優於預期， AI概念股近期呈現無差別攻擊雞犬升天，資深半導體分析師、騰旭投資投資長程正樺示警，AI伺服器的特性跟以往許多產業都不一樣，因產業集中度更高，贏者全拿的機會更大，基本上是輝達賺走九成的獲利，受惠的公司基本上非常有限，盲目買指數最後受傷的機會很大。

程正樺分析伺服器產業三大重點，首先，以伺服器行業來說，全球一年伺服器市場大約1400萬台左右，但其中用到輝達NVIDIA 100系列晶片做出來的伺服器 （內部裝了4顆以上A100 GPU HGX版子），基本上去年不到十萬台，也就是只佔1%不到的市場。當然這個市場今年至少50%至100%的成長，但畢竟還是量少。

所以，這代表AI 伺服器雖然產量少，但單價極高，而且大部分利潤都是輝達先賺走了。 為何這次市場如此震驚與驚豔，因為以輝達下一季的財測展望來看，在資料中心相關晶片的營收可以超越80億美元，這數字比英特爾和超微還多

也就是雖然它只佔了1%的量，但產值卻高過了剩下的99%。但畢竟還是只有1%的量，所以如果相關供應鏈並不像NVIDIA一樣享有超高單價，其實是很難受惠的。 相關性與受惠程度最高的，基本上是電源供應、散熱、板材、以及部分的系統組裝廠。

第二個重點，輝達超高單價之外，也享有超高毛利。還記得神山老闆（台積電）在技術論壇講的嗎？ 「我們賣它一顆600塊美元的晶片，但它賣我們一台二十萬的系統」。假設是NVIDIA一台定價19.9萬美元的DGA A100版本，裡面用了8顆A100 ，所以神山可以有4800美元左右的營收，大概佔2.5%。

也就是說，當輝達預計下一季伺服器部門營收增加40億美金，用相同比例估算其實神山只增加1億美金左右。許多媒體說這些訂單將變成台灣半導體產業的救世主，只能說言過其實了；並不是每個NVIDIA的供應商都能夠因此翻身的。

第三，因為量少，所以產業集中度更高，贏者全拿的機會更大。 二線或三線的伺服器產業供應商，可能在AI伺服器這個行業的市占率就是趨近於零。 不是全拿就是沒有，對供應鏈訊息的分析要更為謹慎。

其四，現在講的生成式AI應用端的重點就是要幫忙生成各種內容：不論是文字、圖片、影像、音頻等等；一堆公司可能會直接說一句接下來要重點發展AI然後會有大筆投入。他們到底是想要「生成」生成什麼樣的內容？ 如果講不出一套合理的經營與變現模式，那基本上也是胡扯居多。

程正樺也說明，市場很樂觀期待生成式（AIGC）應用變得更廣之後，在未來帶動手機或PC下一波的換機需求，但這應該還要等兩年以上的時間以短線來說，除了AIGC以外的需求，基本上都還在持續惡化中。