科技巨頭和AI還未泡沫！　外資：沒有估值風險但問題出在集中度

AI霸主輝達從財報公布後走跌達10%，AI熱潮似乎也告終！但美系外資出具研究報告顯示，對比過往幾次泡沫時期，科技股和AI尚未成泡沫，估值處歷史合理區間，AI的回報率也並不令人擔憂，目前問題是科技7巨頭占到標普總市值的27%，高度集中化是前所未見，需透過多元布局分散風險。

美系外資指出，2008年金融危機結束以來，科技一直是全球股市回報最重要的驅動力，獲利表現超越媒體、電信等其他主要產業。數據顯示，2008年以來，全球科技產業的每股盈餘（EPS）成長高達400%，而其他產業的平均增長率僅為25%。

歷史經驗多證明，投機時期背後的技術被證明是具有變革性，將帶來重大的二次創新、新產品和服務，但市場對新技術的興奮也會演變為過激的熱情，這可能將導致投資泡沫。最近的一項研究發現，在1825年至2000年間推出的51項重大科技創新樣本中，73%的案例中股價存在明顯泡沫。

報告指出，目前AI產業的估值遠低於近代其他泡沫時期的典型估值，包括1970年代初期的Nifty 50泡沫化時代、1980年代末的日本泡沫，以及2000年的科技泡沫。

在科技泡沫的鼎盛时期，TMT(Technology，Media，Telecom) 等高科技、電信業等產業鏈接起來的新興產業。TMT股的資本支出和研發費用占運營現金流（CFO）的比例超過100%。而目前TMT股相關比例僅為72%。

資料還顯示，目前美股科技7巨頭的本益比和企業價值（EV）/銷售額的中位數也僅為2000年科網泡沫時期前7大公司的一半，並且，當前占主導地位的公司比科網泡沫期間占主導地位的公司利潤更高，資產負債表也更強勁。

但美系外資點出問題所在，儘管目前科技巨頭的估值還不及其他泡沫時期，但市占率卻是幾十年以來最高的，占到標普總市值的27%，是史上前所未有高集中度。

雖然占主導地位的公司絕對回報率仍然不錯，不過，會隨著時間的推移而逐漸消失，如果投資者買入並持有優勢公司，而其他成長較快的公司出現並跑贏大盤，則優勢公司的回報通常會轉為負值。