北京為何遲遲不放水救經濟？高盛：可能在儲備銀彈應對川普貿易戰

中國經濟頹勢明顯，房地產泡沫破滅、外資投資銳減，都使得中國民眾原已不高的消費力急速縮減。許多專家都認為此刻應由北京政府出面帶頭進行財政刺激挽救經濟，但中共高層一直不願實施這樣的政策。如今，高盛公司分析表示，北京當局可能是在為川普重新上台做準備，要儲備銀彈應對可能猛烈來襲的貿易戰。

中共中央在上週舉行了決定經濟政策方針的三中全會，會後在週日（21日）發表的會議《決定》，對於刺激消費、進行財政刺激沒有太多著墨。中國與香港股市本週以來都出現失望性賣盤，上海證券綜合指數週三（24日）連續第三天下挫，下跌0.46%，勉強守住2900點關卡。香港恒生指數週三也下挫0.91%。

高盛亞太區首席經濟學家迪安竹（Andrew Tilton）23日接受彭博新聞採訪時表示，北京的官員可能正在保留財政資源，應對川普可能第二度成為美國總統所造成的衝擊。

迪安竹說：「他們對進行大量財政刺激或需求面刺激抱持謹慎態度，一個原因就是川普的風險。我認為其中的部分邏輯是：『讓我們保留彈藥，以備我們在2025年需要做更多事情的時候使用。』」

共和黨候選人川普連續數月在民調中領先，他在競選時承諾，如果11月當選，入主白宮後他將對中國出口到美國的貨物徵收60%關稅。高盛認為，這將威脅中國的出口和製造業，單這一項懲罰性關稅就可能使中國的實質經濟增長率，少掉約2個百分點。

愈來愈多的經濟學家都在呼籲北京增加預算赤字，發行更多國債，籌募資金放入市場，以在企業和家庭不願意消費的時候刺激經濟。

但北京執政者可能選擇現在進行財政克制，因為這些工具在未來對抗美國的關稅打擊時可能效果不彰。今年上半年，中國政府總支出比去年同期幾乎下降了3%，財政收縮而非擴大。

在此情況下，中國要提振內需、扭轉房地產和消費下滑相當困難。中國今年的經濟增長幾乎全押注在全球對中國商品的需求，靠出口貿易拉動。但是，隨著各國對中國低價傾銷貨品愈來愈不滿，祭出更多貿易限制，此一策略也面臨困難。

最近，歐盟決定對中國電動車開徵額外關稅，美國拜登政府也對中國的太陽能板等商品加徵關稅。印尼也啟動對中國廉價進口貨的調查，將對包括多種消費品在內，徵收高達200%的關稅。

川普若是上台，他的貿易政策衝擊對象將不僅止於中國。他可能對其他對美國有大幅貿易出超的貿易夥伴提高關稅。迪安竹表示，像越南這樣從美中貿易緊張中受益的國家，最終可能也會成為目標。

中國已開始採取一些政策措施以振興經濟，中國人民銀行本週意外把一項關鍵貸款利率下調0.1個百分點至1.7%，以鼓勵借貸。高盛預計中國央行第四季將再進行類似規模的降息，「實施略為寬鬆的宏觀政策」，以實現今年約5%的經濟增長目標。

人民銀行的降息先於美國聯準會，可能讓人民幣承受更多貶值壓力。迪安竹判斷，中國可能是預見到川普上任的更高風險，或可能只是對美國持續長期保持高利率感到驚訝，因此願意承受一部分的貶值壓力。