【央行抑制通膨】楊金龍「放鷹」升息逆向操作？ 學者：通膨結構改變非升息能抑制

超級央行週登場！美國聯準會（Fed）、我國央行和日本央行都將公佈最新利率決議，由於國內將於4月調整電價，恐造成通膨壓力再起，央行總裁楊金龍釋放鷹派訊息後，外界揣測央行的利率政策走向不降反升？

學者們認為，國內通膨結構性已出現改變，全年的CPI年增率2%成為新常態，況且未來還有極地氣候和綠色通膨等不確定性存在，只靠升息抑制通膨「無法解決問題」，要動用貨幣政策，除非CPI上漲3%。

美通膨頑固添降息變數 我國通膨勢再起不降反升？



美國聯邦公開市場委員會（FOMC）即將於3月19、20 日舉行貨幣政策會議，同時更新利率路徑最新預測，根據美國近來公布的重大經濟數據，包括消費者物價指數（CPI）和生產者物價指數（PPI）都高於市場預期，顯示美國通膨依舊頑強，市場憂心Fed原本降息3次的預期恐修正為2次，時間恐怕會延後。

我國央行是否會隨著Fed的腳步降息，央行總裁楊金龍於3月14日赴立法院財政委員會接受立委質詢時，被問及降息的可能性，楊金龍直接給出答案，強調今年6月前都不會考慮，反而將在下周四（3/21）的理監事聯席會議中審慎且周延地討論升息議題。

國內近三年通膨都在2%左右 學者認同「新常態」



外界解讀楊金龍釋出的訊息「放鷹」，之前也有學者提出「預防式升息」的建議，是否意味著央行要走出自己的路？

台灣經濟研究院研究六所所長吳孟道表示，我國跟全球主要國家經濟走勢不同，近年主要國家深受通膨之苦，美國從2022年開始，啟動暴力式升息，期盼讓經濟實現軟著陸，也讓經濟成長付出代價，現在通膨趨勢和緩，Fed預計今年開始降息，來刺激投資和消費活動。

吳孟道指出，反觀我國近年來經濟成長表現亮眼，而通膨情況也較為緩和，根據主計總處統計，2021年全年CPI年增1.97%、2022年CPI為2.95%，到2023年CPI年增2.49%，而預測今年CPI上漲1.85%，即便電價調漲，大約在2%左右，但誠如楊金龍所提，通膨出現結構性的
改變，接近2%的通膨率將成為新常態。

40年來通膨破3%僅8次 這兩因素讓今年物價難推升

吳孟道認為，國內通膨並不是很需要擔憂的議題，把時間軸拉長至40年來觀察，民國78年到83年間曾有4年的CPI超過4%以上，到民國97年、金融危機爆發期間，CPI年增達3%以上、有8個年度，主要是政府積極平抑物價，包括水、電和天然氣等有管控措施，並未真實反映在終端消費商品的價格上面。

由於國內物價受到進口物價影響很大，吳孟道強調，國際原油價格已經從每桶100美元左右走跌，近期受地緣政治影響，價格稍微走揚，每桶約在81美元左右，又觀察進口物價指數已連續12個月下跌，對國內CPI並沒有明顯推升，綜合整體情況來看，全年CPI約上漲2%，央行會討論升息的可能性，「除非今年全年的CPI上漲近3%，才會有升息的可能」。

不過，吳孟道也說，在今年整體經濟狀況還不錯的前提下，國內或許可以採取「預防性升息」，如升息半碼（0.125%），把政策空間先拉出來、以因應未來的金融市場，如即便台股站穩兩萬點，萬一出現2000至3000點的跌勢，屆時有空間進行降息動作，倘若情勢改變，恐怕更沒有本錢跟空間因應。

「漲電價、調薪資」反映物價上揚



中央大學經濟系教授吳大任分析，推升物價上揚的因素很多，基本工資是其中一項，基本工資已連續8年調升，尤其內需服務業的餐飲、住宿等，聘用不少臨時工作人員或工讀生，況且未來連年調整的機率高。

他說，本次電價全面調整，民生用電會馬上反映在CPI指數中，對產業會造成用電成本增加，但象徵廠商成本的躉售物價指數，已連續一年都是負成長，兩者相互抵消，轉嫁至終端消費的部分有限。

吳大任指出，綜合前述的影響原因，今年全年的CPI會維持在2%左右，但有兩大不確定性存在，恐間接推升通膨。一是氣候變遷及衍生的極端氣候事件，如去年下半年食物類的價格受到天候因素影響，蔬菜、水果的價格上揚，而水果價格至今仍舊居高不下，時序已進入春天，各地陸續出現蓄水不足的情況，若天候持續影響，對農產品將是一大挑戰。

通膨挑戰未歇 綠色通膨、氣候變遷成不確定因子



另一個不確定性是碳費開徵，企業勢必要付出更大的成本，即所謂的綠色通膨，將會帶來長期性的影響，這些都會對結構性帶來改變，疫情之前通膨大約在1%至1.5%左右，維持在1.5%到2%恐成為常態化，「即便央行升息，也不見得能壓下來」，不能透過總體經濟政策來處理，必須要視為獨立的議題另尋解決之道。

另一個是減碳因素，廠商要付出更大的成本，這部分有關綠色通膨部分也會影響，這些影響都是長期性的，央行有提到，通膨預期和通膨結構性改變，對物價狀況在疫情之前都是很穩定，大概都在1%左右，長期維持在1.5%以上，常態化，央行再升息也不見得壓得下來，就不是靠貨幣政策來處理。