國泰林啟超：三因素讓美國降息「在路上」但有許多「休息站」 估台灣恐難降息

國泰世華首席經濟學家林啟超今（21）日表示，今年外部最重大的經濟變數就是美國聯準會（Fed）降息「在路上」，但有失業人數、供應鏈重塑、綠通膨等三大因素讓這條路比過往「短一點」，而且中途會有許多「休息站」，也就是未必每次Fed開會都降息。他並預期未來2年，本次降息可能會降到3.5%左右。

勤業眾信會計師事務所今日舉行展望論壇（Deloitte Future Talk） ，集結專家觀點供各界參考。林啟超受邀就2024全球經濟與市場展望發表專題演講。

林啟超表示，今年最重要的經濟外部變數，就是美國經過2年、21碼暴力升息後，今年終於可看到降息的開始。

為什麼一定要降息？目前美國利率在5.5%，通膨2.5%至3.5%，實質利率約在2.5%～3%的狀況下；歷史上實質利率過高風險，就會造成經濟硬著陸。簡言之，實質利率已高於美國長期利率，讓Fed萌生降息的意願。

不過，這段降息之路，雖然「正在路上」，但路會短一點，這與通膨有關。

目前，美國通膨大約在3%以下了，包括近來油電議題，尤其外食價格民眾很有感。有三大因素讓本次降息「在路上」，但路會比較短一點，而且也會有很多「休息站」，也就是未必每次Fed開會都降息。預期未來2年，本次降息可能會降到3.5%左右，與過去降到0及以及量化寬鬆（QE）的環境很不同。

首先，美國失業人數610萬人至620萬人，職缺數約900萬；在2022年底就業及失業人數比重約0.5，之後失業人數持續下滑到去年底該比重只約0.7，失業人數沒有增加，職缺數也下降，但還不到通膨2%的環境。若要達到通膨2%，勞工失業人數恐怕要比當下多100萬至150萬人，因此，勞動市場供需是很不對稱的。

例如過去4年，台灣外送員從4萬人到了15萬人；但產業都缺工，但也不好找工作。美國該狀況更明顯，美國目前勞動供需差距約250萬人，需求遠大於供給，因此薪資成長率就會撐在那裡。

第二，全球供應鏈重塑，過去蘋果iPhone 100%在中國大陸生產，現在移到印度、越南；同樣的台積電也是，全球布局策略下，成本也會增加。

第三，綠通膨問題，再生能源成本較高，碳費與碳稅，導致全球通膨不易如過去20年一樣在控制在2%以下。

林啟超指出，今年全球景氣完全分化，製造業比去年好，台灣的5家筆電公司，疫情期間一個月出貨達1,500萬台；但去年每月1,000萬至1,200萬台。因而，筆電正在從低迷復甦，今年消費電子會較好，但傳產會比較辛苦，這與中國內需不振及產能過剩有關。

至於服務業，增加率有限，會從去年高度成長今年往下走。

至於中國經濟，林啟超表示，過去美國成長虛弱時，都會期待中國扮演經濟支柱。事實上，中國居民不是沒有錢，但錢都放銀行不拿來消費，企業亦然，投資放緩，負債率減輕。正如中國官員在央視訪談時表示，有錢不敢花的原因就是「信心不足」。這是未來長時間全球經濟要注意的事。全球主要成長動力的中國，經濟成長已從雙位數，過去已降至高個位數，如今變成「保5」了。

至於全球掀起AI浪潮，台灣出口有40%為半導體相關，AI成長對台灣出口有非常大的幫助。林啟超表示，全球半導體景氣正在恢復，去年約衰退1成，今年大約會有10%成長，這對台灣出口及投資是有利的。

電價將漲、外食費用飆 台灣恐難降息

話鋒一轉，林啟超說，雖然美國降息「在路上」，但台灣可能辛苦一點；包括電價將上漲，以及外食漲價，這些通膨預期都導致台灣要降息不容易。而且要留意，當美國降息、大陸央行也在降息，台灣央行卻沒有降息，將導致新台幣等亞幣匯率有升值空間。

那個男人又回來了？

至於政治面的風險，林啟超以「那個男人又回來了」提醒大家，美國共和黨將在7月提名總統候選人，目前支持度較高的是川普，不確定性又升高了。是將聯準會主席換掉？或先對其他國家進口貨品課10%關稅？這些不確定性都讓金融穩定度下降。

股市、房價漲幅高於經濟成長率 挑戰執政者

林啟超表示，降息雖對全球經濟是好的，但他形容，這些繁華是在亂世中沉浮。他說，過去這段時間，包括美國和台灣，股票報酬率，以及房價上漲幅度，都大於經濟成長率。當多數民眾的資產報酬成長是低的，這對政府政策是很大挑戰。

林啟超提醒，每次降息都會推升資產價格，這對執政者是很大挑戰，股價漲、房價漲，政府又不能過度壓挹，但GDP創造有限，薪資調漲有限，民眾看到通膨不斷上揚，但薪水卻跟不上，這會是內部政治最該擔心的事。

外部風險方面，林啟超以紅海事件為例，如今運到歐洲、運到美國的運費至少漲30%，這是公司營運最要重視的風險。