美國國債曲線倒掛加深　市場擔心聯準會將經濟帶入衰退

彭博新聞分析，債券交易員加大押注聯準會將把美國經濟帶入衰退。

對政策敏感的短期美國國債週三（6/14）下跌，而期限較長的國債上漲。聯準會週三（6/14）對持續15個月的升息周期按下暫停鍵，並暗示已準備好今年進一步把利率提高50個基點（1個基點等於0.01%，25個基點等於1碼）。這導致國債殖利率曲線倒掛加劇，2年期和10年期國債殖利率之間的差距，擴大到90個基點以上，為3月份以來所首見，並逼近這個周期的最高峰：109個基點。

價格走勢表明，對於決策者為遏制目標維持2%通膨而繼續提高借貸成本，同時是否避免硬著陸，交易員持懷疑態度。



三菱日聯銀行（MUFG）美國宏觀策略主管龔薩福（George Goncalves）表示，「聯準會面臨的風險是，為了解決過長時間內太過寬鬆的政策失誤，卻又犯下另一個政策失誤，他們忽視越來越嚴重的信用萎縮，以及利率上升持續導致的損失」，「他們的進退兩難在於，想要放鬆政策，就得出些變故，或者經濟崩潰。」

不過不僅是債券交易員的擔憂升高。

在聯準會做出決定後幾個小時內，彭博新聞對終端用戶進行的調查顯示，61%的回應者表示，收緊貨幣政策最終將導致明年某個時間點出現衰退。

「聯準會顯然試圖發出鷹派信息，也就是他們的工作尚未結束，不要認為他們在通膨方面已取得足夠的進展，」全球最大債券基金PIMCOPIMCO投資組合經理人庫茲爾（Michael Cudzil　）表示，「曲線趨平，利率沒有完全反映升息前景，所以想法是，這些升息可能會產生不利影響， 聯準會接近收手。」

聯準會把聯邦基金利率目標範圍維持在5%至5.25%不變。新的點陣圖顯示，官員們預測到年底利率中點在5.6%，高於上一次點陣圖中預測的5.1%，暗示有50個基點的上升空間。他們同時修正了今年年底的核心通膨率，從3.6%提高至3.9%，主要是因為聯準會主席鮑爾說，物價的壓力令人驚訝地具有韌性。

不過，市場並不認為借貸成本會如央行官員預測的那樣上升。

截至週三稍晚，關於未來會議的互換合約最高利率，在9月約為5.27%，7月5.26%，而當前聯準會實際利率為5.08%。

Citadel Securities線性利率全球主管迪帕斯（Michael de Pass）表示，聯準會會對年底前加息的積極預期，可能是為了打破債券市場對未來幾個月降息的預期。

「我們都處於觀望狀態，聯準會可能試圖阻止債券市場預期在他們停止升息後會立即降息，」他說。「隨著經濟的發展，聯準會如何反應和市場該如何交易，將變得更加清晰。」

最近幾個月，許多債券投資者都傾向於趨陡交易，因為市場預期聯準會基本上已經完成政策緊縮，放鬆政策為時不遠。如果通膨和勞動力市場數據未來幾個月證明比預期更具韌性，那麼這些押注將面臨挑戰。

「現在聯準會表示我們需要限制性政策，並在更長時間內保持更大限制性，」摩根大通美國利率策略聯席主管貝利（Jay Barry）在彭博電視上說道，「這將對曲線前端產生更多影響，而長端將受到趨勢成長率的更多影響。如果聯準會表示我們必須更具限制性，並保持更長時間，那麼殖利率曲線進一步倒掛也不足為奇，也沒有什麼會讓我們認為中性利率或趨勢成長率其實更高。」