彭博專欄：黃金再起　當心中國央行狂買的原因

黃金被視為避險利器，這個神話在去年一度受到質疑，但11月初開始價格（以美元計）回升，黃金礦商股票表現佳、黃金ETF資金流出情況見緩，人們對黃金的信心又回來了。彭博新聞財經專欄作家韋伯（Merryn Somerset Webb）一文解釋這個情況，並點出中國央行在短短2個月內狂買62噸黃金的可能原因。

韋伯寫道，錢與人的信念有關，只要每個人都同意某個物品可以用來交易，那它就是錢，無論它是石頭或紙張。

那麼，法幣可以一直生存下去嗎？這就要看生存的定義是什麼。如果是指美元、英鎊、歐元掛著同樣的稱呼繼續使用數十年，那答案是肯定的。但如果是指購買力數十年不受衝擊，那當然是不可能。

先認清你手上的貨幣價值會縮水

即使通膨率（CPI年增率）維持在2%，各位手頭的貨幣價值在36年後也只會剩一半。而現在，長期維持2%通膨率是個遙不可及的夢想。雖然美國上月通膨率已降至6.5%，也還會再降，但要穩定停留在大多數央行設為健康標準的2%，仍是不大可能。

社會面對各種問題時，答案通常都是需要更多的國家支出，例如英國面對能源價格上漲的方式，是由國家來吸收大部分成本；政府也要投資於其他事物，例如清潔能源。因此，國債和財政赤字會增加。而打造更有彈性的供應鍊、吸引製造業回流，這些都會使物價上升、勞動成本提高。

韋伯指出，大家要認清，通貨膨脹會陪伴我們很長一段時間，各位手上的現金只是暫時擁有這樣的身價。

黃金波動與美國基準利率的連動

去年全球多地通貨膨脹接近10%之際，金價下跌、礦業股票跌逾8%、黃金ETF需求連續第二年下降。不過，去年年底情況好轉，去年11月初以來，黃金價格漲15%、GDX黃金ETF在11月跑贏標普500指數14.9%、12月贏4.6%。

在投資公司史帝弗（Stifel）分析，其實一切都和美國聯準會（Fed）的動向有關。自黃金可自由交易以來，美國基準利率有10次攻頂；理論上而言，利率見頂對黃金有利，因為黃金不會生利息，如果法幣利率還有增高空間，黃金吸引投資的能力就越低；反之，利率見頂後開始下降，黃金吸引力就提高了。

這個理論也符合現實。看看美國這10次利率高點前5個月、到高點之後的6個月，黃金在這段期間平均漲18%、概念股贏標普500指數9.7%。

經濟衰退有6成機率會出現在利率見頂後18個月內（平均是10個月內出現），而黃金在這18個月通常都還表現強勁（贏標普500指數26%）。無論監管單位怎麼強調鑑往也不一定能知來，這些數據確實提供了可以考慮短期持有黃金的充分理由。

中國2個月買62噸黃金

韋伯還指出，到底都是誰在買黃金，這一點也很值得思考。去年，關於誰是黃金市場「神秘買家」的討論很多，事實證明，答案不是美國投資分析師們，而是各國央行。

世界黃金協會（World Gold Council）估計，全球央行已經將黃金儲備提升到1974年以來新高，最主要是俄羅斯和中國的大量採購。光是去年11和12月，中國央行就買了62噸黃金。

中國為何大量採購黃金？韋伯提到，「可能是要鞏固人民幣儲備貨幣地位，或是在被制裁的風險升高之後對沖美元，或單純想分散投資——有鑑於地緣環境，一切都有可能」。

道明證券不相信上述的黃金波動理論，認為黃金這兩個月的起飛，是因為中國大量採購，造成每盎司150美元的錯誤定價；若中國停止採購，定價就會修正。

韋伯說，大家可以反過來思考道明證券的觀點，並把中國的採購視為一個明確的提醒，也就是能讓每個人都認定是金錢的東西並不多，而黃金就是其一，從小孩到世上每個央行總裁可能都是這樣想的。當今市場上，已經沒有多少東西可以做為長期避風港。

一年前，有些人還認為比特幣可能是黃金的競爭對手，甚至奉為數位黃金。現在市場已經把這個想法打入冷宮了。韋伯指出，現在的情況是，如果你想存點好東西，那就得買點黃金；在這種狀況下，問題不是買太多，而是買得夠不夠──中國央行行長現在也一定在問自己這個問題。