金融和經濟數據均遜於預期　中國央行意外降息應對需求疲軟

面對7月份不及預期的金融數據和經濟數據，中國央行15日意外下調中期借貸便利（MLF）和逆回購操作利率，並同時進行今年首次MLF縮量續作。

據中國央行網站公告，週一（15日）開展4000億元人民幣1年期MLF，利率從2.85%下調到2.75%。在此前的彭博調查中，受訪的經濟學家均預測利率將持穩。同時，央行也將7天期逆回購操作利率下降10個基點至2.0%，並繼續維持20億元的規模。

澳新銀行大中華區首席經濟學家楊宇霆指出，下調利率出乎意料，這可能是對12日發布的金融數據作出的回應。「政府對於經濟成長仍然保持謹慎而不願撒手不管，」他指出，「央行降息，也有利於解除市場對於政治局會議可能放棄成長目標的擔憂。」

中國央行12日公佈7月份社會融資規模、及新增人民幣貸款，均遠低於經濟學家預測，顯示雖然銀行間流動性充裕，但由於經濟受到房地產和疫情的影響，企業融資需求顯著放緩。央行宣布降息之後，統計局公佈的7月社會消費品零售總額、工業增加值等也均低於市場預期，顯示經濟復甦之路仍然顛簸。

主要經濟數據一覽：

• 工業增加值7月同比上漲3.8%，低於6月份的3.9%、以及市場預期的4.3%


• 社會消費品零售總額上月同比成長2.7%，低於4.9%的預期


• 前七月固定資產投資同比增加5.7%，低於6.2%的預期


• 調查失業率從前月的5.5%下降至5.4%

楊宇霆表示，7月份的經濟數據「十分令人警惕」，疫情清零政策持續對服務業和家庭消費造成影響。

此外，今公佈的7月份房價數據連續第11個月下跌，繼續顯示房地產市場受到的壓力。統計局的數據顯示，70個大型與中型城市7月新成屋價格較6月下跌了0.11%；6月跌幅為0.1%。7月中古屋價格下跌0.21%，與前月跌幅一致。

摩根大通分析師在14日的報告中稱，中國房企上半年的淨利潤可能同比下降30%，市場正在觀望政府是否會有強力的政策支持和銷售回暖；在這兩者出現積極跡象前，房地產行業沒有企業能夠倖免。

開源證券研究員楊為斆（音同「學」）在採訪中表示，雖然4至6月經濟在邊際上有所上行，但目前看經濟壓力仍然較大，12日公布的金融數據低於預期，預計整個經濟很可能會在下半年繼續往下走。

意外降息的消息提振了中國債市。北京時間10時25分，10年國債活躍券殖利率跌逾5個基點，報2.675%，參考中債殖利率估值，創2020年5月來的最低；1年期殖利率降10個基點，報1.725%。

A股主要股指雖然受降息影響一度衝高，但由於7月經濟數據不及預期，又再度走弱，滬深300指數跌0.16%，對流動性敏感的創業板指數上漲約0.9%。

「政策轉變」

對於中國央行15日的降息，渣打銀行的中國宏觀策略主管劉潔稱，「這可能是一種政策轉變，顯示在美國聯準會未來不那麼鷹派的背景下，中國央行可能會變得更加鴿派。」她指出，最近的數據表明，中國經濟目前面臨的顯然是一個需求問題，而不是供應問題，比如企業信貸需求疲軟，家庭對商品和服務的需求偏弱，比起注入額外的流動性，降低利率、刺激需求是更好的解決方案。

彭博匯總的數據顯示，本月有6000億元MLF於16日到期，MLF口徑央行將淨回籠2000億元，為今年以來的首次淨回籠，本次央行MLF的操作量符合此前經濟學家預測。

央行MLF操作中，量上的回籠、價上的下調也凸顯目前貨幣政策的兩難。雖然實體經濟融資需求不足，成長面臨逆風，但進入8月份以來，銀行間七天期質押式回購加權平均利率再下一個台階，下探至1.3%左右，遠低於央行2.1%的逆回購操作利率。隔夜品種也維持在2021年初以來的低位，但成交量卻在歷史高位附近，顯示流動性在銀行間市場淤積，銀行之間槓桿交易的熱情高漲。